Klimatická politika ako nástroj finančnej kontroly

Debata o klíme sa verejnosti roky prezentovala ako spor o vede, emisných cieľoch a environmentálnej politike. V zákulisí sa však potichu formovalo niečo oveľa väčšie.

Skutočná transformácia sa nedeje na ministerstvách životného prostredia ani na medzinárodných konferenciách o klíme. Deje sa v rámci globálneho finančného systému.

Banky, centrálne banky, regulačné orgány a investiční giganti čoraz viac začleňujú klimatické kritériá do pravidiel, ktoré určujú, ako sa úvery vytvárajú a prideľujú. Tieto zmeny sa zriedka dostávajú na titulné stránky novín. Objavujú sa v technických dokumentoch, regulačných konzultáciách a usmerneniach pre dohľad. Napriek tomu majú potenciál pretvoriť celú ekonomiku.

Keď budú tieto pravidlá plne implementované, politika v oblasti klímy sa už nebude musieť spoliehať predovšetkým na legislatívu. Presadzovať ju bude samotný finančný systém.

Aby sme pochopili, ako sa tento posun začal, musíme sa pozrieť na myšlienku, ktorá získala na význame vo finančných kruhoch za posledné dve desaťročia: „uviaznuté aktíva“, koncept, ktorý spopularizovala iniciatíva Carbon Tracker v správe z roku 2011, v ktorej varovala, že veľké časti zásob fosílnych palív by sa mohli stať ekonomicky nevyužiteľnými v dôsledku budúcich uhlíkových obmedzení.

Koncept znie technicky, ale myšlienka je jednoduchá. Mnoho energetických spoločností drží vo svojich súvahách veľké zásoby ropy, plynu alebo uhlia. Investori s týmito zásobami zaobchádzajú ako s cennými aktívami, pretože očakávajú, že tieto zdroje sa v budúcnosti vyťažia a predajú.

Ak však vlády zavedú prísne uhlíkové obmedzenia, časť týchto rezerv sa možno nikdy nevyužije. V takom prípade by aktíva, ktorých súčasná hodnota sa pohybuje v biliónoch dolárov, mohli náhle stratiť svoju hodnotu. „Uviazli by.“

Čo sa začalo ako finančné pozorovanie, sa rýchlo stalo silným politickým nástrojom. Namiesto toho, aby sa aktivisti a tvorcovia politík hádali o zmene klímy z morálneho alebo environmentálneho hľadiska, preformulovali túto problematiku do jazyka financií.

Klimatické riziko sa stalo finančným rizikom

Keď k tomuto posunu došlo, diskusia sa presunula od environmentálneho aktivizmu do kancelárií regulačných orgánov, centrálnych bánk a veľkých inštitucionálnych investorov.

Argumentovalo sa, že ak by zmena klímy mohla ohroziť hodnotu určitých odvetví, banky a investori by museli tieto riziká zohľadniť. Spoločnosti by museli zverejniť svoju expozíciu. Regulačné orgány by museli zodpovedajúcim spôsobom dohliadať na finančný systém.

Tieto myšlienky sa spočiatku objavili v rámci dobrovoľného podávania správ. Spoločnosti boli povzbudzované, aby zverejnili, ako by klimatické politiky mohli ovplyvniť ich obchodné modely. Investori začali požadovať informácie o expozícii uhlíku, spotrebe energie a plánoch prechodu. Postupom času sa tieto dobrovoľné normy premenili na regulačné očakávania.

Centrálne banky a finanční regulátori začali od bánk žiadať, aby merali svoju expozíciu voči rizikám súvisiacim s klímou. Banky dostali pokyn vykonávať záťažové testy simulujúce scenáre, ako je agresívna regulácia uhlíka, rýchla dekarbonizácia alebo závažné klimatické udalosti.

Inými slovami, finančným inštitúciám bolo povedané, aby si predstavili budúcnosť, v ktorej sa veľké časti existujúceho energetického systému stanú neekonomickými – a potom sa na ňu pripravili.

Keď sa klimatické riziko dostane do regulačného rámca, začne ovplyvňovať základnú matematiku bankovníctva.

Moderné banky fungujú podľa kapitálových pravidiel stanovených medzinárodnými dohodami, ako je napríklad Bazilejský rámec. Tieto pravidlá priraďujú rizikové váhy rôznym aktívam. Ak sa aktívum považuje za rizikové, banky musia voči nemu držať viac kapitálu.

Kapitál je drahý. Vyššie rizikové váhy preto robia určité úvery menej ziskovými. Môže to znieť ako technický detail, ale v žiadnom prípade to nie je triviálne. Rizikové váhy zakotvené v regulačných vzorcoch určujú, čo sú banky ochotné financovať.

Ak regulačné orgány rozhodnú, že infraštruktúra pre fosílne palivá predstavuje vysoké klimatické riziko, banky musia držať viac kapitálu na krytie úverov pre tieto odvetvia. Úvery sa stávajú menej atraktívnymi. Financovanie sa vyčerpáva. Žiadny zákon nemusí túto činnosť zakazovať. Finančný systém ju jednoducho robí neekonomickou.

To je jeden z dôvodov, prečo si slovné spojenie „prechod na nulovú čistú energiu“ získalo na popularite v politických kruhoch. Prechod sa netýka len energetických technológií. Ide aj o riadenie kapitálových tokov.

Veľké finančné inštitúcie už tento prístup prijali

V roku 2020 generálny riaditeľ spoločnosti BlackRock – najväčšieho správcu aktív na svete – oznámil, že klimatické riziko zásadne zmení investičné rozhodnutia. Varoval, že spoločnosti, ktoré sa nedokážu prispôsobiť prechodu na nízkouhlíkové hospodárstvo, môžu ocitnúť v situácii, keď im chýba kapitál. Keď firma spravujúca bilióny dolárov vyšle tento signál, predstavenstvá spoločností ho počúvajú.

Vlády tento proces posilnili prostredníctvom klasifikačných systémov, ktoré definujú, čo sa považuje za environmentálne udržateľné. Napríklad pravidlá „taxonómie“ Európskej únie kategorizujú hospodárske činnosti na základe ich súladu s cieľmi v oblasti klímy.

Tieto klasifikácie ovplyvňujú investičné toky a náklady na financovanie. Činnosti, ktoré sa kvalifikujú ako „zelené“, sa dostávajú priaznivejšieho zaobchádzania. Tie, ktoré sa tak nestanovujú, môžu čeliť prísnejším informáciám, vyšším nákladom alebo klesajúcemu záujmu investorov.

Systém funguje ticho, ale jeho účinky sú výrazné

Namiesto otvoreného zákazu určitých odvetví regulačné orgány menia stimuly vo vnútri finančného systému. Poskytovanie úverov sa pre niektoré sektory stáva jednoduchším a pre iné ťažším. Kapitál sa pohybuje zodpovedajúcim spôsobom.

Z pohľadu centrálneho bankára sa to prezentuje ako obozretné riadenie rizík. Ak zmena klímy predstavuje ekonomické riziká, finančné inštitúcie by sa na tieto riziká mali pripraviť. Ale existuje aj iný spôsob, ako interpretovať, čo sa deje.

Kontrola nad alokáciou úverov je jednou z najsilnejších foriem ekonomickej autority. Ktokoľvek určuje rámec rizika, ktorým sa riadia banky, efektívne formuje smer investícií v celej ekonomike. Na voľnom trhu vyplýva alokácia kapitálu z decentralizovaných rozhodnutí miliónov investorov a podnikateľov. Vo vysoko regulovanom finančnom systéme sú tieto rozhodnutia čoraz viac riadené regulačnými rámcami navrhnutými technokratmi. Klimatická politika sa stala najnovším odôvodnením rozšírenia tohto rámca.

Zvážte, čo to znamená v praxi

Uhoľná elektráreň nemusí byť legislatívne zakázaná. Ak však banky čelia represívnym kapitálovým požiadavkám na financovanie uhoľných projektov, tieto projekty budú mať problém zabezpečiť si financovanie.

Výrobná firma nemusí byť priamo regulovaná a zbavená svojej existencie. Ak však investori dospejú k záveru, že regulačné orgány považujú jej odvetvie za nezlučiteľné s budúcou klimatickou politikou, kapitál bude plynúť inde. Výsledok je rovnaký: ekonomická aktivita sa mení bez explicitného demokratického rozhodnutia. Dokonca aj trhy s nehnuteľnosťami by mohli byť ovplyvnené.

Ak regulačné orgány zistia, že určité geografické regióny čelia rastúcim klimatickým rizikám – záplavám, hurikánom alebo suchu – banky budú možno musieť s hypotékami v týchto oblastiach zaobchádzať ako s rizikovejšími aktívami. To by mohlo zvýšiť náklady na pôžičky alebo obmedziť poskytovanie úverov v týchto regiónoch. Opäť platí, že žiadny zákon nezakazuje bývanie tam. Finančné podmienky sa však menia.

Tento prístup je zjavne príťažlivý pre tvorcov politík, ktorí chcú urýchliť ekonomické zmeny bez toho, aby čelili priamemu politickému odporu. Namiesto prijímania kontroverzných zákonov upravujú regulačné rámce.

Trhy potom implementujú výsledok

Verejnosť si tento mechanizmus len zriedka všimne, pretože funguje prostredníctvom technických dokumentov, ktoré si len málo ľudí prečíta: správy centrálnych bánk, konzultácie s orgánmi dohľadu a štúdie finančnej stability. Ale vplyv týchto dokumentov môže byť obrovský.

Zmena kapitálových pravidiel môže ovplyvniť rozhodnutia o poskytovaní úverov v hodnote biliónov dolárov. Celé odvetvia sa môžu rozširovať alebo zmenšovať v závislosti od toho, ako regulačné orgány definujú riziko.

Pre zástancov obmedzenej vlády a voľného trhu by mal tento vývoj vyvolať vážne obavy. Moderný finančný systém už funguje pod prísnym regulačným dohľadom. Po finančnej kríze v roku 2008 získali regulačné orgány rozsiahle právomoci na dohľad nad bankami a predchádzanie systémovej nestabilite. Tieto právomoci sa teraz rozširujú do nových oblastí.

Klimatické riziko je prvým významným príkladom. Základný princíp by sa však mohol ľahko rozšíriť aj za hranice emisií uhlíka. Keď regulačné orgány stanovia, že finančné inštitúcie musia pri rozhodovaní o úveroch a investíciách zohľadňovať environmentálne kritériá, rovnakú logiku možno uplatniť aj na iné politické ciele. Prideľovanie kreditov sa stáva nástrojom na dosiahnutie sociálnych a politických cieľov.

Problémom nie je samotná starostlivosť o životné prostredie. Spoločnosti budú vždy diskutovať o tom, ako vyvážiť hospodársky rast s ochranou životného prostredia. Problém nastáva, keď sa tieto rozhodnutia presunú z verejnej diskusie do nepriehľadného aparátu finančnej regulácie.

Modely rizika, rámce dohľadu a kapitálové vzorce sa môžu zdať neutrálne. Stelesňujú však predpoklady o budúcnosti ekonomiky. Keď nevolení regulátori zakotvia tieto predpoklady do finančného systému, efektívne formujú ekonomické výsledky bez priamej demokratickej zodpovednosti. Z dlhodobého hľadiska sa to môže ukázať ako závažnejšie ako akákoľvek zmluva o klíme.

Úver je životodarnou silou modernej ekonomiky. Ktokoľvek kontroluje pravidlá upravujúce úvery, kontroluje smer hospodárskeho rozvoja. Preto si rastúca fúzia klimatickej politiky a finančnej regulácie zaslúži oveľa väčšiu pozornosť, než akú má v súčasnosti.

Debata o príčinách klimatických zmien bude pokračovať ešte desaťročia a časť môjho výskumu je prezentovaná v knihe Klimatický CO2 Hoax . Jedna vec je však jasná už teraz: bojisko sa mení.

Boj sa čoraz častejšie netýka len emisií uhlíka. Ide o to, kto kontroluje finančný systém – a ako sa táto kontrola využíva na pretváranie ekonomiky. Ak bude súčasný trend pokračovať, politika v oblasti klímy sa môže menej zameriavať na ochranu životného prostredia a viac na riadenie samotného kapitálu.

A to by znamenalo hlboký posun vo vzťahu medzi trhmi, vládami a individuálnou ekonomickou slobodou.

Mark Keenan 

O autorovi: Mark Keenan je bývalý technický expert OSN a nezávislý spisovateľ o vede, technike, politickej ekonómii a ľudskej slobode. Je autorom kníh Climate CO2 Hoax , Godless Fake Science , The AI ​​Illusion a The Debt Machine . Publikuje eseje na markgerardkeenan.substack.com a komentuje X (@TheMarkGerard). Jeho diela sú archivované v Reality Books . Pravidelne prispieva do časopisu Global Research.

globalresearch/ skspravy